«Распадская» представила финансовые результаты за 1 полугодие 2024 г., которые были ожидаемо слабыми. Компания сократила объем продаж на фоне высокой логистической загруженности. Кроме этого, издержки продолжают давить на маржинальность.

Далее мы подробнее обсудим результаты компании и представим наш актуальный взгляд на неё.

Результаты за 1П 2024 г.

— Общая добыча рядового угля выросла на 11% г/г, до 9,9 млн т. Общие продажи угля снизились на 4% г/г, до 7,1 млн т. Конкуренция за клиента на внутреннем рынке остается высокой.

— Выручка компании снизилась на 19% г/г, до $999 млн, на фоне проблем с продажами и падением цен реализации.

— EBITDA компании понизилась на 51% г/г, до $213 млн, на фоне падения выручки и роста операционных издержек в % от выручки (детально по-прежнему не раскрываются).

— Компания получила чистый убыток в размере $99 млн по сравнению с чистой прибылью в размере $314 млн по итогам 1-го полугодия 2023 г. Компания обесценила активы на $194 млн (бумажный убыток).

Группа компаний Globaltrans – один из ведущих игроков на рынке грузовых железнодорожных перевозок в России. В этом посте рассмотрим причины значительного падения котировок в последнее время.

Причина падения — страх нарушения корпоративных прав миноритариев

В последнее время вокруг компании много неясности. В начале года главные акционеры продали свои доли казахстанскому бизнесмену Кайрату Итемгенову без понятной мотивации (всего 32% акций). После редомициляции в дружественный контур ОАЭ компания по техническим причинам не может выплачивать дивиденды. По словам менеджмента, активно ведутся работы по настройке канала выплат, но пока непонятны сроки, что создает неопределенность.

Миноритарии опасаются недружественных действий со стороны депозитария (Citibank) в плане распределения дивидендов, а также возможного повторения кейса с Polymetal (которая провела редомициляцию в Казахстан, продала все активы в России и проводит делистинг с Мосбиржи) — в случае продажи российских активов миноритарии остаются с компанией-пустышкой без дивидендов.

На прошлой неделе компания NovaBev (бывш. «Белуга») опубликовала операционные результаты за 1П 2024 г., а 4 июля акционеры одобрили увеличение уставного капитала. Эти новости были восприняты инвесторами неоднозначно. В этом посте поговорим подробнее про операционные результаты, наши ожидания и про будущее увеличение уставного капитала.

Подробнее о результатах

— Общие отгрузки за 1П 2024 г. снизились на 1,5% г/г, до 6,9 млн дал. Отгрузки собственной продукции снизились на 1,9% г/г, до 5,3 млн дал, а импортной — до 1,6 млн дал (–0,8% г/г). Важно также учитывать сезонность бизнеса: около 60% отгрузок приходится на 2П. Мы ожидаем, что в 2024-2025 гг. объем отгрузок практически не изменится и составит ~17 млн дал в год.

— В 1П 2024 г. средний чек вырос на 19,6% г/г, а трафик — на 10,7% г/г (не LFL).

По заявлению представителей компании, основная причина слабой динамики отгрузок — оптимизация дешевых брендов и смещение акцента на более маржинальные премиальные бренды. Компания сокращает старые низкоценовые бренды. Продажи высокомаржинальных премиальных брендов продолжают расти двузначными темпами: Beluga (+28% г/г), Orthodox (+28% г/г) и «Белая Сова» (+49,6% г/г).

Газпром планирует в 2030 году запустить газопровод «Сила Сибири-2». Этот проект важен для компании, так как он позволит перенаправить в Азию часть (42%) экспорта, который был утерян из-за ограничения поставок в ЕС. Еще в мае прошлого года мы писали о том, что переговоры по газопроводу с Китаем затягиваются. В этом посте рассмотрим текущую ситуацию с проектом.

После запуска «Силы Сибири-2» Газпром сможет восстановить объем экспорта газа с 70 до 120 млрд куб. м  

Из-за аварии на «Северных потоках» и потери европейского рынка сбыта экспорт газа Газпрома в дальнее зарубежье снизился с 185 млрд куб. м в 2021 году до 70 млрд куб. м в 2023 году. Экспорт газа в Китай идет через «Силу Сибири», мощность которой составляет 38 млрд куб. м/год, и объем экспорта в КНР планируется увеличить с 22 млрд куб. м в 2023 году до 38 млрд куб. м в 2025 году. Запуск газопровода «Сила Сибири-2» мощностью 50 млрд куб. м/год с 2030 года позволит увеличить объем экспорта газа в дальнее зарубежье до 120 млрд куб. м/год.

Недавно Мосбиржа отчиталась о результатах за 1 кв. 2024 г., показав уверенный рост. Также в прошлую пятницу прошло заседание ЦБ, риторика которого обозначила возможное повышение ключевой ставки до 18%: Мосбиржа, как известно, является бенефициаром в ситуации высоких ставок, так как зарабатывает с остатков на клиентских счетах. В этом посте подробнее поговорим о результатах компании и драйверах будущего роста ее бизнеса.

Мосбиржа ожидаемо показала сильный результат за 1-й квартал

— Комиссионные доходы выросли до 14,5 млрд руб. (+46% г/г). Это стало следствием увеличения объема торгов на фоне роста оборачиваемости и притока инвесторов на рынок. При этом доход вырос сильнее всего оборота площадки (+27% г/г). Сказывается влияние обновленной системы тарифов и, как отмечает менеджмент, произошло увеличение торгов по более прибыльным для Мосбиржи инструментам (в общем растет эффективная комиссионная ставка).

— Процентные доходы увеличились до 19,4 млрд руб. (+47% г/г). Основной рост пришелся на статью «процентные доходы по денежным средствам и их эквивалентам» (18,9 млрд руб., +66% г/г). Как раз в этой части бизнеса и проявляется эффект от высоких ставок, так как клиентские остатки, по сути, размещаются на денежном рынке и приносят сопоставимый доход Мосбирже.

Делимся с вами инвестиционным разбором компании IVA Technologies.

IVA Technologies — лидер на российском рынке видеоконференцсвязи (ВКС). Сейчас компания занимает 7% рынка российских разработчиков унифицированных коммуникаций. У нее более 500 заказчиков: это представители крупного и среднего бизнеса из 9 разных отраслей. Основной рынок для компании — on premise, т.е. решение ставится на инфраструктуру заказчика, в то время как основные решения конкурентов облачные.

Рынок. Потенциал роста сегмента российских разработчиков ВКС до 2028 года оценивается на уровне 32,5% в год. Факторы роста — цифровизация экономики, повышение требований к кибербезопасности, государственная поддержка импортозамещения. Доля российских разработчиков на рынке корпоративных коммуникаций России по итогам 2023 года составляла 45%, т.е. видим существенный потенциал роста за счет замещения зарубежных решений.

Конкуренция. Конкуренция с существующими open source-решениями (к таким относится Zoom) выигрывается за счет того, что их нельзя использовать на физической инфраструктуре заказчика, что связано с повышенными рисками.

Недавно «Тинькофф Банк» отчитался о результатах за 1 кв. 2024 г. и по случаю провел встречу с аналитиками в своем офисе, которую мы посетили. В этом посте поговорим о результатах прошедшего квартала и планах банка на 2024 год, а также о роли ИИ в бизнесе «Тинькофф».

Банк продолжает активно расти

— Чистая процентная маржа (NIM) снизилась до 14,5% с 15,4% в 4 кв. 2023 г., но осталась выше среднеотраслевого уровня. Снижение обусловлено активным привлечением новых клиентов через повышение ставок по депозитам (в текущих условиях ценовая конкуренция играет большую роль). При этом средняя ставка кредитного портфеля растет медленнее, в результате чего NIM оказывается под давлением.

— Чистый процентный доход вырос до 73,2 млрд руб. (+7% кв/кв), а кредитный портфель за квартал увеличился на 12% (для сравнения: кредитный портфель всего банковского сектора в 1 кв. 2024 г. вырос на 3,4% кв/кв). Банк продолжает расти быстрыми темпами.

— Портфель депозитов вырос на 30% кв/кв, что подтверждает тезис о привлечении новых клиентов через этот канал, учитывая, что у банка хватает ликвидности под рост кредитного портфеля.

На прошлой неделе «Магнит» c задержкой представил результаты за 2023 год, которые в целом были в рамках наших ожиданий. В посте посмотрим на данные отчетности «Магнита» в сравнении с основным конкурентом X5 Retail и поделимся нашим взглядом на компанию.

По итогам 2023 года рост бизнеса замедлился 

— За 2023 год выручка компании выросла всего на 8% г/г, до 2525 млрд руб., в результате увеличения торговой площади на 6,1% г/г и LFL-продаж на 5,5% г/г.  За это же время выручка X5 Retail выросла на 21% г/г, до 3146 млрд руб. (рост LFL-продаж составил 9,8% г/г).

LFL-продажи в 4 кв. выросли на 8.0% г/г (против 3.1% г/г в 3 кв.) благодаря повышению LFL среднего чека на 9,0% г/г, при этом LFL-трафик снизился на 1,0% г/г. Аналогичная ситуация с отрицательным трафиком была и в предыдущем квартале.

Отрицательную динамику LFL-трафика показывают форматы гипермаркетов, магазины у дома «Дикси» и дрогери. В случае с дрогери она уже носит системный характер и по всей видимости связана с возрастающей популярностью маркетплейсов (людям проще заказать бытовую химию и косметику онлайн в пункт выдачи, чем идти в хозяйственные магазины).

В этом посте рассмотрим изменения среднесрочного прогноза ЦБ по макропараметрам, результаты Сбербанка и ВТБ за 1 кв. 2024 г. и влияние обновленных предпосылок на бизнес этих банков.

ЦБ повысил прогнозы по росту кредитного портфеля и обновил взгляд на динамику ключевой ставки

26 апреля прошло опорное заседание СД ЦБ по ключевой ставке, на котором был представлен обновленный среднесрочный прогноз по макропараметрам. Он отражает взгляд ЦБ на два важных фактора для банковской отрасли: рост кредитного портфеля и доходность кредитов банка. Прогноз по двум этим параметрам повышен.

Обновленные прогнозы по росту кредитов в 2024 году по сегментам:

• Кредиты организаций +8-13% (старый прогноз: +6-11%).
• Кредиты населения +7-12% (старый прогноз: +5-10%).
• В ипотечном секторе прогнозные темпы остались на прежнем уровне +7-12%.

Пересмотр показателей вверх говорит о сохраняющемся высоком спросе на кредитование как со стороны потребителей, так и со стороны производителей (организаций).

Диапазон средней ключевой ставки (КС) в 2024 году повышен до 15-16%. Подробнее об этом мы писали после задания ЦБ в отдельном посте.

2 мая Газпром опубликовал финансовые результаты за 2023 г. и 2П 2023 г., которые были хуже наших и так негативных прогнозов. В мае должно состояться заседание совета директоров, а также рекомендация по дивидендам. Ранее мы уже публиковали пост про Газпром. В этом посте расскажем про результаты за 2П 2023 г. и актуализируем прогноз по дивидендам.

Газпром получил чистый убыток по МСФО

• Выручка во 2П 2023 г. снизилась на 5% г/г, до 4428 млрд руб. Ухудшение в основном связано с падением цен на газ в Европе. Всего по итогам 2023 г. выручка упала на 27% г/г, до 8542 млрд руб. из-за снижения объемов и цен реализации газа.

• EBITDA во 2П 2023 г. достигла отрицательного значения на уровне -589 млрд руб. против -216 млрд руб. во 2П 2022 г. При расчете EBITDA Газпром учитывает неденежные убытки (такие как обесценение активов). Мы ориентируемся на скорректированный показатель EBITDA. По итогам 2023 г. он снизился на 52% г/г, до 1765 млрд руб. Газпром не приводит скорректированный показатель EBITDA по полугодиям.